ТОВ «Торговий дім „Євросеть“», що входить до групи «Євросеть», планувало наприкінці травня розмістити трирічні облігації на 3 млрд руб. За словами президента Керуючої компанії «Євросеть» Елдара Разроєва, гроші потрібні для закупівлі товарів. Проспект цінних паперів відкривався попередженням: придбання облігацій «пов'язане з підвищеним ризиком у зв'язку з тим, що розмір зобов'язань емітента за облігаціями перевищує вартість чистих активів емітента та вартість чистих активів осіб, які надали поруку».
До групи «Євросеть» входить близько 20 компаній. Її власниками були Тимур Артем'єв і Євген Чичваркін (92,5%) та ФК «Уралсиб» (7,5%). Виручка за 2005 рік за МСФЗ, за попередніми даними, зросла у 2,5 раза і становила 57,6 млрд руб., чистий прибуток збільшився у 7 разів — до 1,79 млрд руб., EBITDA зросла у 3,5 раза — до 3 млрд руб. У 2004 році ТОВ «Торговий дім „Євросеть“» вже випустило облігації на 1 млрд руб.
Активи позичальника та поручителів
Торговий дім «Євросеть» займається роздрібними продажами і володіє 100% капіталу регіональних компаній «Євросеті», але його чисті активи на кінець 2004 року становили 8,6 млн руб., а за підсумками дев'яти місяців 2005 року — 41 млн руб., зазначено в проспекті. Старший аналітик «Тройки Диалог» Олександр Кудрін пояснив, що ФСФР вимагає ставити застережливу фразу, якщо вартість чистих активів позичальника менша за суму позики. Щоб уникнути цієї фрази, позичальники зазвичай залучають поручителів, додав аналітик банку «Траст» Олексій Дьомкін.
У «Євросеті» поручителями виступали ТОВ «Ілед М», ТОВ «Євросеть Опт» і ТОВ «Виставка мобільного зв'язку», але їхні сукупні чисті активи на вересень 2005 року становили лише 1,2 млрд руб. За словами Дьомкіна, до групи входять десятки компаній з невеликими активами. Начальник управління організації випуску цінних паперів Банку Москви Ігор Фроловський зауважив: «Щоб вартість чистих активів дорівнювала обсягу позики, нам довелося б набрати занадто багато поручителів».
Оцінки аналітиків
Представник великого російського банку назвав попередження про ризикованість позики «суто формальним»: інвестори, за його словами, розуміють, що позичають кошти цілій групі, сумарні активи якої можуть бути істотно вищими, ніж у позичальника та поручителів. Елдар Разроєв оцінював поточні чисті активи всієї групи приблизно в 4,6 млрд руб. і пояснював, що ключові активи розподілені між зарубіжними компаніями, підпорядкованими голландській Euroset Holding N. V.
Подібні ситуації, за словами банкіра, часто трапляються в роздрібному секторі: суми, що перекривають вартість чистих активів, позичали «П'ятерочка-Фінанс» (3 млрд руб.), «Дикая орхидея» (1 млрд руб.), «Вітчизняні лекарства — Финанс» (1,3 млрд руб.), «Магнит-Финанс» (2 млрд руб.). Кудрін зазначав, що торгова компанія не може мати великих чистих активів, оскільки бізнес будується на товарообігу та кредитах. Гендиректор компанії «2К Аудит — Ділові консультации» (аудитор «Євросеті») Тамара Касьянова говорила: «Більшість торгових площ „Євросеть“ орендує, а товар весь час перебуває в обігу, тому невелика вартість чистих активів — це нормально».
Дьомкін зазначав, що попередження стривожило б інвесторів при дебютній позиці, але до «Євросеті» це не стосується. Разроєв був упевнений, що при розміщенні позик ритейлерами ключовим фактором для інвесторів є оборот компанії. При цьому деяким інвесторам, наприклад пенсійним фондам, заборонено купувати ризиковані папери, а ті, хто наважиться вкластися, на думку Дьомкіна, вимагатимуть додаткової дохідності. «Ризик має винагороджуватися», — підсумував аналітик.
1
